靠投资泰凌微扮靓业绩，华胜天成股价走妖难掩盈利困局 | 看财报

2025年8月28日晚间，华胜天成（600410.SH）披露半年报，上半年公司实现营收22.62亿元，同比增长5.11%，归母净利润1.40亿元，同比扭亏，但扣非后净利润仍亏损0.83亿元，主业已陷入连续5年半亏损的困境。

此次业绩翻身并非依赖主业发力，而是主要依靠持有泰凌微股票带来的账面浮盈。值得注意的是，在AI算力赛道升温催动下，华胜天成股价一个月内暴涨近140%，但今日以跌停收盘。股价大起大落间，暗藏着大股东的减持阴云和资金压力。

投资泰凌微致账面大笔浮盈

财报显示，上半年华胜天成实现投资收益2.38亿元，主要来自于公司直接及间接持有的泰凌微本期末股票价格较期初大幅上升，导致公司确认的公允价值变动损益较上年同期大幅上涨。

半年报显示，上半年华胜天成的公允价值变动收益从去年同期的-1.51亿元大幅增长至2.71亿元。不过，华胜天成目前持有的泰凌微股票还在锁定期，报告期内公司披露的泰凌微股票公允价值变动是账面浮盈。

截至上半年，华胜天成直接持有泰凌微1786.19万股，占其总股本的7.42%，系泰凌微第一大股东，期末参考市值为8.56亿元。华胜天成董事长王维航同时也是泰凌微的实际控制人。

此外，华胜天成还通过北京中关村并购母基金投资中心（有限合伙）、深圳南山阿斯特创新股权投资基金合伙企业（有限合伙）及北京中域昭拓股权投资中心（有限合伙）基金间接持有泰凌微部分股份。

资料显示，泰凌微是一家专注于物联网芯片设计的高科技企业，于2023年8月25日在科创板正式挂牌上市，上市以来股价涨幅超110%，其中今年上半年涨幅约为69%。

值得一提的是，8月22日晚间，泰凌微发布公告称，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买磐启微。根据安排，泰凌微股票自8月25日开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

从产品结构与业务布局来看，泰凌微与磐启微均专注于无线物联网领域。若此次收购顺利完成，泰凌微有望进一步整合双方资源，增强其在无线物联网市场的整体竞争力与市场份额。

除泰凌微外，在华胜天成投资的企业中，今年已有3家成功完成IPO，分别是海博思创、屹唐股份、优优绿能。

据悉，海博思创于今年1月27日登陆科创板，屹唐股份于2025年7月8日在科创板上市。上述两家公司均系华胜天成通过北京丝路科创投资中心（有限合伙）间接投资。

此外，华胜天成通过深圳南山阿斯特创新股权投资基金合伙企业（有限合伙）间接投资了优优绿能，该公司于2025年6月5日，在深圳证券交易所创业板上市。

华胜天成表示，近几年，公司部分产业投资基金陆续进入退出回收期，择机退出股权，降低自身的资金风险，同时积极与参投企业在产业上紧密协同、合作共生，全力支持被投资企业单独上市。财报显示，上半年公司实现投资回款9,431万元。

主业常态化亏损，却走出妖股行情

剔除投资带来的账面浮盈后，华胜天成扣非后净利润为-8331.05万元，延续亏损。

在华胜天成的主要参股子公司中，有三家出现亏损，其中华胜软件上半年净利润亏损2171.50万元，兰德网络上半年亏损545.35万元、国研天成上半年亏损8938.21万元。

就上半年扣非净利亏损的原因，公司董秘办人士表示：“因为公司原来有一些业务的毛利率比较低，然后再加上公司上市20多年，整个公司的运营成本会稍微高一些。所谓的亏损是合并报表，全部（子）公司合并之后扣非（净利润）是亏损的。”

根据Wind数据，截至上半年华胜天成销售毛利率为12.13%，较去年末减少0.95个百分点。而自上市以来，华胜天成的毛利率整体呈现波动走低的态势。

主业低迷早已成为常态。拉长时间线来看，2020-2024年，公司扣非净利润分别为-3.6亿元、-1.01亿元、-3.88亿元、-2.98亿元、-0.27亿元，同比增长-1732.00%、71.85%、-282.96%、23.17%、90.91%。

分析人士认为，华胜天成主业持续亏损，与公司传统的云计算产品及服务业务受头部企业挤压下滑有关。近年来，公司向高附加值的云计算、大数据、人工智能等数字化服务转型，但需要持续的高强度研发投入和市场开拓，短期难以迅速盈利。

公开信息显示，华胜天成公司成立于1998年，于2004年上市，主要从事IT解决方案、数字化基础设施及应用业务，主要面向政府、金融、教育、制造、能源等行业客户。

分产品来看，2024年，华胜天成IT系统解决方案业务实现营业收入33.07亿元，同比增长5.96%，但毛利率仅为9.62%；云计算产品及服务业务收入9.12亿元，同比下滑7.73%，毛利率也从2020年的28.73%下降至2024年的21.01%。

受AI算力赛道的持续升温影响，华胜天成在二级市场走出一波超预期的强势反弹。自7月24日实现首个涨停以来，华胜天成本轮行情持续走强，目前累计涨幅约140%。不过今日华胜天成以跌停收盘。

根据今日盘后最新公告，因个人资金需求，公司董事王维航计划减持不超过1092.9万股，占总股本的0.9967%；监事钱继英计划减持不超过1.82万股，占总股本的0.0017%。减持期间为2025年9月22日至12月19日。自今年5月以来，华胜天成高管减持不断，累计减持金额约728.22万元。

值得注意的是，王维航个人似乎存在不小的资金需求。Wind数据显示，王维航所持华胜天成股权在押数量共3,497.36万股，股权质押率达80%。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）